近日，卡萊特云科技股份有限公司(簡稱“卡萊特”)發(fā)布了招股書，欲沖刺創(chuàng)業(yè)板。招股書顯示，報告期(指2018年度、2019年度、2020年度及2021年第一季度，下同)內(nèi)，卡萊特業(yè)績穩(wěn)健增長、研發(fā)費用率不斷上升，但同時也存在經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)下滑等問題?！督?jīng)濟參考報》記者研讀招股書還發(fā)現(xiàn)，卡萊特IPO申報前夕，其保薦機構(gòu)中金公司(股票代碼“601995”)存在“突擊入股”和“先投后保”行為，其所持股份需鎖定三年。

經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)下滑

招股書顯示，卡萊特是一家以視頻處理算法為核心、硬件設(shè)備為載體，為客戶提供視頻圖像領(lǐng)域綜合化解決方案的高科技公司?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，卡萊特近年來主要經(jīng)營業(yè)績指標增速較為亮眼。報告期內(nèi)，卡萊特實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.28億元、3.30億元、3.95億元和8691.20萬元，其中2019年和2020年分別增長了44.61%和19.77%。與此同時，卡萊特的歸母凈利潤分別為2400.14萬元、6278.84萬元、6378.94萬元和1392.43萬元，其中2019年和2020年分別增長了161.60%和1.59%。

不過，在卡萊特歸母凈利潤持續(xù)增長的同時，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的態(tài)勢，報告期內(nèi)分別為379.98萬元、520.20萬元、-1233.26萬元和-5748.28萬元。與此同時，卡萊特的流動負債亦在持續(xù)增長，從2018年末的6898.90萬元增長至2021年3月末的2.31億元。

值得注意的是，卡萊特在招股書中重點提示了“應(yīng)收賬款無法回收的風險”。招股書顯示，截至報告期各期末，卡萊特的應(yīng)收賬款賬面凈額分別為5049.17萬元、8577.69萬元、1.24億元和9847.83萬元，其中2019年和2020年同比分別增長了69.88%和44.77%，其增幅明顯高于當期營收增幅?？ㄈR特坦言，公司對主要客戶給予一定的信用期限，導(dǎo)致公司報告期內(nèi)應(yīng)收賬款余額增長較快，若下游客戶經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，公司存在應(yīng)收款項無法回收的風險，將對公司未來業(yè)績造成不利影響。

研發(fā)占比逐年提升客戶集中度趨高

據(jù)估計，2020年我國LED顯示屏的市場規(guī)模約為532億元?？ㄈR特表示，視頻圖像顯示控制行業(yè)的壁壘較高，國內(nèi)市場能形成規(guī)模銷售的廠家較少，行業(yè)集中度較高。不過，該行業(yè)廣闊的市場空間和良好的經(jīng)濟回報可能吸引更多的新進入者，或?qū)⑹剐袠I(yè)整體競爭日趨激烈。

不過《經(jīng)濟參考報》記者研究發(fā)現(xiàn)，卡萊特十分重視研發(fā)投入，報告期研發(fā)費用占其營業(yè)收入比例逐年提高，在業(yè)內(nèi)具有較強的競爭優(yōu)勢。招股書顯示，卡萊特報告期內(nèi)研發(fā)費用分別為1678.69萬元、2916萬元、3961.90萬元和1125.20萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別高達7.36%、8.84%、10.03%和12.95%，研發(fā)費用率不斷提升。卡萊特專門組建和培養(yǎng)了實力雄厚的研發(fā)團隊，截至今年3月末共有201名研發(fā)人員。截至招股書簽署日，卡萊特擁有授權(quán)專利40項(含發(fā)明專利27項)，軟件著作權(quán)30項。

記者進一步研究發(fā)現(xiàn)，卡萊特的上游供應(yīng)商和下游客戶均存在集中度高的問題。卡萊特對芯片的需求量最大，報告期內(nèi)采購金額分別為8802.50萬元、1.29億元、1.55億元和4851.42萬元，占當期主要原材料采購金額的比例分別高達65.79%、69.81%、64.58%和68.51%。而卡萊特向深圳市博科供應(yīng)鏈管理有限公司(簡稱“深圳博科”)采購的芯片金額分別為7079.64萬元、1.13億元、1.35億元和4275.36萬元，占當期卡萊特芯片采購總額的80%以上，連續(xù)多年位列卡萊特第一大供應(yīng)商?？ㄈR特就此表示，公司主要通過深圳博科進口采購芯片，鑒于深圳當?shù)赜袛?shù)量眾多、規(guī)模較大的類似服務(wù)商，存在可替代的委托代理進口渠道，因此公司不存在嚴重依賴深圳博科的情況。

記者還發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，卡萊特對前五名客戶的合計銷售收入占公司營業(yè)收入的比例分別為32.04%、36.29%、56.06%和64.64%，呈現(xiàn)出日趨集中的態(tài)勢。其中，卡萊特對廈門強力巨彩光電科技有限公司(簡稱“強力巨彩”)的銷售比重最高。2019年、2020年和2021年第一季度，卡萊特對強力巨彩的銷售收入分別為3527.85萬元、1.39億元和3602.76萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別高達10.70%、35.14%和41.45%?？ㄈR特在揭示“客戶集中度較高的風險”時稱，若主要客戶因國內(nèi)外宏觀環(huán)境或者自身經(jīng)營狀況發(fā)生變化導(dǎo)致對公司產(chǎn)品及服務(wù)的需求量下降，或轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

多家企業(yè)“突擊入股”中金公司“先投后保”

據(jù)招股書披露，卡萊特的前身卡萊特(深圳)云科技有限公司(簡稱“卡萊特有限”)，于2020年7月至10月間進行了三次增資，注冊資本從100萬元增至2457.76萬元。但《經(jīng)濟參考報》記者發(fā)現(xiàn)，這三次增資的價格并不相同，卡萊特自身估值變化波動較大。

2020年7月，卡萊特有限作出股東會決議，同意公司注冊資本由100萬元變更為2000萬元，新增股東三涵邦泰、安華創(chuàng)聯(lián)、佳和睿信分別認繳出資1330萬元、285萬元和285萬元;2020年8月，卡萊特注冊資本由2000萬元增至2150.54萬元，新增股東深圳納百川創(chuàng)新企業(yè)(有限合伙)(簡稱“深圳納百川”)以人民幣5600萬元認繳注冊資本150.54萬元，其價格為37.20元/每注冊資本;2020年10月，卡萊特注冊資本又由2150.54萬元增至2457.76萬元，極創(chuàng)渝源、中金祺智等公司成為新增股東，合計出資2億元認繳了注冊資本307.22萬，其價格為65.10元/每注冊資本。

也就是說，短短兩個月左右，卡萊特的交易價格從37.20元/每注冊資本飆升至65.10元/每注冊資本，增長了75%。按照交易價格估算，卡萊特的整體估值在2020年8月時約為8億元，到了2020年10月就暴增至16億元。卡萊特招股書在解釋2020年8月增資定價依據(jù)時稱，深圳納百川系公司員工持股平臺，綜合考慮公司成長性、盈利水平及員工貢獻度等多種因素后，確定的投后估值為8億元;而在談及2020年10月定價依據(jù)時稱，根據(jù)公司當時的經(jīng)營狀況，并充分考慮公司資產(chǎn)狀況、未來盈利及發(fā)展前景，經(jīng)新老股東協(xié)商確定的投后估值為16億元。值得投資者注意的是，目前深圳納百川的執(zhí)行事務(wù)合伙人為卡萊特實控人周錦志，其合計持有深圳納百川24.69%的股份。

在前述2020年10月增資過程中，中金祺智較為引人注意。記者研讀招股書發(fā)現(xiàn)，中金祺智為中金公司之全資子公司中金資本運營有限公司的子公司中金瑞德(上海)股權(quán)投資管理有限公司管理的基金，且中金祺智的普通合伙人中金祺智(上海)股權(quán)投資管理有限公司亦受到中金公司的實際控制。截至招股書簽署日，中金祺智持有卡萊特175.31 萬股股份，占總股本的3.44%，為卡萊特第六大股東。

《經(jīng)濟參考報》記者注意到，證監(jiān)會今年2月5日發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》(簡稱《監(jiān)管指引》)第三項明確規(guī)定，發(fā)行人提交申請前12個月內(nèi)新增股東的，應(yīng)當在招股說明書中充分披露新增股東的基本情況、入股原因、入股價格及定價依據(jù)，新股東與發(fā)行人其他股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，新股東與本次發(fā)行的中介機構(gòu)及其負責人、高級管理人員、經(jīng)辦人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，新增股東是否存在股份代持情形?！侗O(jiān)管指引》還指出，上述新增股東應(yīng)當承諾所持新增股份自取得之日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)《監(jiān)管指引》規(guī)定，申報前12個月內(nèi)產(chǎn)生的新股東認定為突擊入股。值得注意的是，卡萊特招股書申報稿的簽署日期為7月28日，極創(chuàng)渝源、中金祺智等公司的增資入股行為發(fā)生在2020年10月，均屬于申報前12個月內(nèi)產(chǎn)生的新股東，屬于“突擊入股”，卡萊特保薦機構(gòu)中金公司存在“突擊入股”和“先投后保”行為。(謝碧鷺)

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